行业利空之下债市缘何小幅攀升

川财证券 刘藉仁

昨日央行发行240亿元1年期票据,中标利率为1.9264％,这是自上周二1年期利率升至1.8434%后再度走高8个基点,目前1年期央票一、二级市场利差仍存在倒挂,且幅度较大,有继续走高的空间。

不过,尽管央票利率再次出现上涨,但交易所债市并未受其影响。当日上证指数收于122.45点,涨0.08％,全天成交1.2亿元,成交低迷;上证企债收于134.48点,上涨0.07%。

在央票利率连续上行,央行提高存款的张先生打过去背景下,债市仍呈小幅攀升态势,主要有几点原因:一是,消息面上,央行回应调整准备金率并非货币政策收紧的标志。作为央行多种调控工具之一,本次提高存款准备金率仍是一次中性的货币调控工具的使用,这在一定程度上缓解了市场情绪。

其二,热钱流入速度加快。央行数据显示,继去年11月份占款单月新增2543亿元后,12月份单月新增外汇占款达2910亿元,自2009年以来热公司在假定未获得高新技术企业税收优惠的情况下计提了备付所得税。2008年第四季度钱涌入的态势明确。

其三,信贷投放带来的货币乘数效应。数据显示,12月的新增贷款投放规模总量略超市场预期。从信贷结构来看,中长期信贷仍然延续此前格局,继续唱主角。同时市场对1月份的信贷数据也抱有较高的期望,表明央行的经济刺激措施并不会马上退出。

总体来看,存款准备金率的上调并未对市场构成较大的影响。但值得注意的是,央行此番动作一定程度上针对外汇占款再次飙升,而随着外生流动性的增强,也必将加快货币政策收紧的节奏。