莫尼塔眼前的好转待解的资金位置

莫尼塔：眼前的好转 待解的资金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点5月制造业PMI升创去年四季度以来最高，结合克强指数的显著反弹，二季度以来经济较此前半年出现了武警特战队员参加比武。一定好转，这与4月以来财政、货币政策的边际松动不无关联。5月反映价格的原材料购进价格指数明显反弹；库存组合体现供需之间实现良性循环：产成品库存指数明显下降、且原材料库存指数保持高位。5月非制造业PMI也在服务业的带动下继续温和回升。

但有两个分项数据值得警惕，一是，小型企业PMI重新降至50以下，而且还是发生在5月开始实行增值税从阆中市人民法院了解到下调的情况下，可能在很大程度上受到近期信用收缩的压制；二是，建筑业从业人员指数降至接近两年最低，新订单和业务活动预期指数也均有回落，这可能预示着基建增长不甚理想。

考虑到当前，基建资金来源和融资表外回表两大问题尚未有明确的解决方式，同时，中美贸易摩擦、欧日PMI掉头回落、以及韩国越南出口减速的情况，都提示出口前景不容乐观。二季度经济回升的持续性依然存疑，取决于政策上的态度与应对。

1、制造业PMI及价格指数显著上升5月制造业PMI向上攀升至51.9，创去年9月以来最高，二季度经济景气度有所增强。生产和新订单指数均出现了显著上升，且生产略好于需求。出口新订单也较上月有所反弹，体现出口形势尚可（图表1）。生产经营活动预期指数仍保持在高位，企业对经济前景的看法仍较乐观。4月，反映经济景气度的克强指数出现明显反弹，制造业PMI的移动平均值也明显抬升，体现二季度以来经济景气度较此前半年出现好转（图表2）。

这与4月以来财政、货币政策的边际松动不无关联，但考虑到基建的资金来源和融资表外回表的问题尚未有明确的解决方式，二季度经济回升的持续性依然存疑。此外，中美贸易摩擦的形势，以及今年以来欧日PMI掉头回落、韩国越南出口减速的情况，都提示我们需要对出口报以警惕。