高华证券月份通胀率符合预期

高华证券：4月份通胀率符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份通胀率符合预期最新数据：

到现在才逐渐趋于一致：采用络化架构 4月份CPI同比增幅从3月份的3.6%降至3.4%（我们的预测为3.5%，彭博市场平均预测为3.4%，路透市场平均预测为3.3%）。季调后月环比折年增幅从3月份的11.5%降至2.9%。食品价格同比涨幅为从3月份的7.5%降至7.0%，季调后月环比折年涨幅从3月份的29.3%降至4.9%。非食品价格同比涨幅为从3月份的1.8%微降至1.7%，季调后月环比折年增幅从3月份的4.1%降至1.6%。

4月份PPI同比增幅从3月份的-0.3%降至-0.7%（我们的预测为-0.6%，彭博市场平均预测为-0.5%，路透市场平均预测为-0.5%）。季调后月环比折年增幅从3月份1.2%降至-2.1%。

要点：

4月份CPI通胀率受到了月内食品价格、特别是蔬菜价格上涨的推动。我们认为蔬菜大幅涨价只是暂时现象。农业部发布的高频数据显示食品价格同比增长自5月初以来已经开始回落。不过，由于月初时起点较高，5月份CPI食品通胀率可能与4月份大致相当。我们预计7月初发布的6月份通胀率数据更可能出现较为明显的下降。

粘性大于预期的CPI通胀率数据倾向于限制政策调整的空间。不过，考虑到：(1)CPI通胀率仍保持了下行走势；(2)PPI通胀率持续下行而人们通常认为PPI领先于CPI走势，(3)贸易数据表现显著弱于预期，我们认为政府可能仍会认为经济增长的下行风险大于通胀率的上行风险，因而倾向于保持政策立场的相对宽松。我们预计政府将继续运用一揽子手段来实现保持稳定增长的目的，具体措施可能包括公开市场操作、下调存款准备金率以及进行窗口指导等，降低基准利率的可能性也不能排除，不过我们认为如果降息发生的话应该出现在下半年CPI通胀率更明显下滑之时。