高华证券月份货币和贷款供应如期反弹的

高华证券：5月份货币和贷款供应如期反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新数据：

5月份国内商业银行新增人民币贷款7,932亿元（我们的预测为8,000亿元，彭博市场平均预测为7,000亿元、路透市场平均预测为7,200亿元），高于4月份的6,818亿元。5月份人民币贷款余额同比增幅从4月份的15.4%升至15.7%。季调后月环比折年增幅从4月份的7.6%升至20.3%。

M2同比增速由4月份的12.8%升至13.2%（我们的预测为13.1%，彭博市场平均预测为12.9%、路透市场平均预测为13.0%）。季调后月环比折年增幅从4月份的-2.3%升至19.1%。

要点：

我们认为货币和信贷增速反弹是政府主动放松货币和财政政策的结果。

尽管此前有报道称5月份前10天/20天商业银行贷款规模较低，但全月信贷供应仍较4月份有所反弹。最近几个季度里银行贷款往往在月内呈前低后高走势。我们认为人民银行通过向银行间系统注入流动性、降低银行融资成本等方式提高了实体经济中的流动性。

财政政策也为总体金融状况的放松提供了支撑。5月份财政存款增加人民币2,650亿元，增幅较去年同期降低了880亿元。我们尚不清楚这在多大程度上缘于支出增长加快或收入增长放缓，但两项因素可能都有影响。我们重申发改委投资政策的关键更多地在于提供资金、而非仅是审批项目本身，尽管两者紧密相关。

货币和财政政策双双放松可能已开始为5月份经济数据带来了一定推动，特别是固定资产投资数据：虽然上游通胀率下降，5月份单月固定资产投资仍有所反弹（年初至今的累计数据下滑但5月份数据回升）。

中长期贷款占总体贷款比重从4月份的27.8%升至34%。我们认为这与固定资产投资增速提高有关。我们重申流动性总量、而非贷款期限是影响增长和通胀前景的关键所在。当政府通过加快固定资产投资增速而放松政策时，我们通常会看到贷款总体规模及中长期贷款占比同时上升，但最终产生影响的关键是流动性总体规模。

为客户成功制定了完美的私人影音及娱乐系统方案 我们预计6月份货币和信贷增速将进一步加快，2012年二季度总体贷款规模可能会接近今年一季度水平，这将为短期经济增长提供更多支撑。