正股向好转债仍有想像空间计划

自从去年12月初与A股市场同步触底以来，沪深可转债市场出现了近年来少见的持续上涨，中证转债指数涨幅超过13%。与此同时，转债市场过去两个多月来呈现出显著的放量上涨特征。随着春节临近，本周转债市场跟随A股暂时步入盘整，但分析人士表示，在当前A股市场仍处于反弹上行周期、信用债市场估值吸引力已相对不高、转债强股性特征继续显现的背景下，节后可转债市场仍有望延续强势运行格局。

指数两月涨幅超13%

显示，中证转债指数自2012年12月4日触底于270.20，至2月7日收盘于305.49点，在近两个多月的时间里累计上涨幅度高达13.06%。虽弱于期间沪综指22.45%和沪深300指数29.48%的涨幅，但仍大大强率债、信用债的同期表现。

1009 在个券表现方面，WIND统计数据显示，截至2月7日，沪深交易所挂牌交易的19只可转债（扣除了停牌的双良转债以及去年12月18日之后上市的同仁、海直、泰尔转债），自2012年12月4日至今全部录得上涨表现，各品种算术平均涨幅为11.31%。其中，美丰转债、重工转债、南山转债(,)分别以28.07%、22.94%和19.42%的涨幅列个券表现前三位；新钢转债、博汇转债、燕京转债分别上涨1.95%、2.35%和3.66%，列个券表现后三位。而在较受市场关注的转债品种中，工行转债、石化转债、中行转债在此期间也分别大幅上涨了15.90%、12.65%和9.89%，对应正股分别上涨12.76%、12.93%和12.41%。

在成交活跃度方面，近两个多月来转债成交也十分活跃，中行转债、工行转债、石化转债三只券种期间累计成交金额均超100亿元，分别达到225.6亿元、187.4亿元和171.3亿元。而在1月31日，中证转债指数在录得1.94%历史最高涨幅的同时，全市场成交金额也达到了49.3亿元的天量水平。

数据显示,随着近期估值水平的提升，可转债市场呈现为强股性、较弱债性的特点。前期纯债溢价率为负的转债都已变为正，到期收益率也大幅度下降。2月7日，19只可比转债的平均转股溢价率为25.96%，较去年12月4日的36.29%大幅收敛，市场股性显著增强。

强股性或助转债继续走强

2月7日，A股市场回落整理，沪深主要股指均以小幅下跌报收。中证转债指数报305.49点，全日小涨0.14%。总体上，随着春节临近，加之前期累积涨幅较大，本周转债市场与A股一起步入暂时盘整。而对于可转债市场的后市表现，多数机构均怀有乐观预期。

指出，今年正股市场不缺动力，上行机会大于下行风险，中上游滞涨板块仍有结构性的机会，因此可转债市场仍有明显上涨空间。一方面，市场股性复苏充分，转债价格远离债底价格，步入股性主导区域；另一方面，正股向好，中行等上市公司向下修正转股价也提振了市场情绪。在此背景下，建议投资者维持较高仓位。而在市场风险的规避方面，该机构同时提示，后期转债品种的价格波动可能也将加剧，宜均衡配置大中盘品种，保持资产组合较好的流动性。

此外，等机构也提示投资者未来可重点关注可转债下调转股价带来的投资机会。上周交易所债券市场最大的亮点来自于中行转债，受中行董事会提出向下修正转股价的消息影响，上周四中行转债开盘即跳高5.03%至105元，并带动其他转债出现了较大涨幅。银河证券认为，其他一些转债品种也存在类似中行转债这样下调转股价的机投资会，即通过下调转股价实现转换价值的提升进而推高转债价格，建议投资者未来给予重点关注。

而在与信用债市场的投资机会对比方面，进一步指出，综合资金面、估值水平、供需状况、风险偏好等各方面因素来看，信用债牛市当前可能已进入尾声阶段；另一方面，可转债还有想像空间，考虑到春节期间海外市场的风险偏好有望继续提高，因此从上来看，持有转债过节也可能更优。