正股大幅上涨转债市场表现过度覆盖

11月30日转债市场成交大幅萎缩，总成交总金额为0.86亿元，较上一交易日下降63.49%，新钢和恒源转债(,)成交最为活跃，但日交易金额均不超过2000万元；相应转债正股总成交金额21.46亿元，较上一交易日下降18.17%。

A股市场一扫上周低迷态势，两市高开高走，分别上涨3.20%和4.74%。转债市场缩量上涨，略微跑输正股，国信转债上涨2.67%，而国信转债正股指数上涨3.33%。除龙盛停牌外，12只转债全线飘红，安泰转债在正股影响下结束连续下跌，涨势超过正股成为昨日涨幅最大的转债，涨幅为7.68%，而正股仅上涨3.93%；涨幅最小的为唐钢转债(,)，昨日上涨0.98%，正股(,)上涨3.18%。

其增发预案已上报证监会 随着正股上涨，转债整体股性略有上升，13只转债平均转股溢价率为32.74%，较前一交易日下降160bp；股性最强的仍为恒源转债，转股溢价率为7.1%，大荒、山鹰转债(,)的股性次之，转股溢价分别为8.49%和10.86%；目前处于赎回压力期的恒源转债，转股溢价依然偏高，根据wind统计，累计转股比例已达到79%，参与风险极高，建议回避。

比较转债与正股的理论涨跌幅比例（理论涨跌幅比例是计算转债期权部分的引申波幅，然后根据此引申波幅计算期权的Delta，用以表明在当前市场情况下，正股涨跌1%时理论上转债的涨跌幅度）和实际涨跌幅比例，可以发现昨日部分转债的实际涨跌幅比例高于理论值，而在前几个交易日转债的实际涨跌幅比例均大幅低于理论值，因此我们认为昨日在市场的大涨影响下，转债过度表现，增强了转债估值偏高的预期。