高华证券月份外汇流入显著放缓牛

高华证券：5月份外汇流入显著放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：受外管局加强监管和全球流动性状况转变的影响，2013年5月份中国新增外汇占款从4月份时的470亿美元降至110亿美元。

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外汇占款是包括商行和央行在内的中国整个银行系统从非银行机构手中购买的外汇规模，虽然外汇占款的增减并不等同于央行外储规模的变化，但往往与之较为接近。鉴于外汇占款数据的发布通常更具时效性，我们可以通过它来初步了解月度外汇流入情况。5月份新增外汇占款降至人民币669亿元（合110亿美元），不及4月份时的人民币2,944亿元（合470亿美元），更不及一季度时的月度均值650亿美元（图表1）。新增外汇占款的缩水与5月份银行间市场的收紧相符。

5月初外管局颁布新规，以遏制意在促进外汇流入中国的贸易虚报行为和银行外币贷款，这可能是5月份新增外汇占款下降的原因之一（参见2013年3月29日发表的“亚洲经济简评：谨慎看待中国出口增长”和5月8日发表的“中国经济简评:近来的资本流入与外管局新规”）。中国海关的行动也令企业难以高报贸易金额。这些新规的影响已在早先发布的贸易数据中有所体现：5月份进出口同比增幅分别较4月份大幅下滑了17个/14个百分点。5月份银行系统新增外币贷款从4月份的140亿美元降至60亿美元，这可能是因为考虑到6月份正式实施的监管新规将把外汇净敞口和外汇贷存比相挂钩，各行已预先有所收敛。倘若各家银行开始增持外汇头寸而非将外汇出售给央行，那么5月份的外储积累增速可能低于当月央行和央行的110亿美元外汇占款。

新增外汇占款放缓也可能反映出全球流动性状况的改变以及市场对中国前景的看淡，因为外汇流入降幅大于新增外汇贷款和贸易顺差变动本身所对应的水平（事实上5月份贸易顺差还较4月份略有提高），但我们还需等待央行的进一步数据才能做出较全面的分析。不过，有别于许多新兴市场货币所经历的抛售，5月份中国只是外汇流入放缓而非直接从流入转流出。而且5月份人民币兑美元持续走强，升值约0.5%。

展望未来，鉴于外管局有关外汇净敞口的新规已于6月份正式起效，而且全球流动性状况似乎进一步收紧，我们预计中国6月份的新增外汇流入或许将继续下滑、甚至出现小规模流出。人民币现价和中间价之间的缺口也已从正负两个方向逐渐收窄。我们认为，随着外汇流动状况更为平衡，当局可能看到有更大空间来推出下一步重大汇改举措，扩大浮动区间是可能的举措之一（参见2013年6月6日发表的“中国经济简评：绘制资本账户改革路线图”）。