高考加油方正证券融资从哪里先看起魏家

方正证券：融资 从哪里先看起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点标准化融资占比或将继续提升。从中长期展望来看，由于“调结构”是货币政策中一个相对固定的目标，因此对资金价格和流向的定向管理可能是贯穿中长期的一个条线。在政策的定向管理中，标准化融资（贷款、债券）是一个相对容易管理的路径，因此，我们预计标准化融资在“更广义的”社会融资规模中占比继续趋势性上升，而融资的脱媒化可能主要靠债券融资来进行。

这是标准化融资在中长期视角下重要性提升的重要逻辑。

标准化债权在融资体系里是最领先指标。如果我们将这社会融资规模这几个分项分为标准化债权（贷款、债券）、股权融资（非金融企业境内股票融资）、非标融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）以及外汇占款，可以看到，标准化债权的确要领先于其余三项，非标融资次之，而外汇占款是最为滞后的指标。

我们认为短期整体融资形势可能企稳回升，并且沿“标准化债公司的股价连续下跌了23.52%。　　减持方的益峰源则受益颇丰权—非标融资—外汇占款”的先后次序进行传导。标准化债权这个变量无论从先行性还是影响权重上，都是对整体融资规模影响较大的变量，因此，除了资金环境之外，我们可以通过标准化债权这一指标的同比走势进行前瞻性的预判。成本支撑趋强。午后从目前来看，标准化债权的同比增速已经上升至50个月以来的最高水平，而非标融资增速已经从1.8%回升至2.2%，在资金环境前期改善的大环境下，我们认为短期整体融资形势可能企稳回升，并且沿“标准化债权—非标融资—外汇占款”的先后次序进行传导。