行业周报节前多空无心恋战债市保持温和格局

本周只有三个交易日，交易所国债指数由于受股市影响，继续横盘整理，虽然国债指数短期均线小幅翘头，但国债指数日K线的升幅不大，呈原地踏步态势。国债个券没有出现比较大的价格波动，且交易量很小。企债指数则继续小幅下探，日K线能否向上突破短期均线系统将是未来走势的“分水岭”。转债品种由于受到正股影响，大多略有回稳；短期融资债品种互有涨跌，涨跌幅度均比较小。

从短期来看，由于临近“五一”假期，加上股市近期出现反弹，债市上行空间显得有限，目前多数机构仍在等待4月宏观数据进一步明朗。从中期来看，估计5月份央行公开市场操作依然会以回收市场上过多流动性为主。因受络文学作为类型文学的大本营贷款季度控制的限制，二季度的贷款投放也基本于4月份完成，因此新增资金大部分将进入银行间市场，这有可能会促使债券价格走稳。然而，股市降低至少会在短期内为股市带来回暖，这将在一定程度上吸引原来在债市避险的资金，也会反向抑制债市的持续上升。

从一季度至今国债收益率整体上处于大幅度单边下降的态势，近期市场多头气氛有所降低，部分投资者趋于谨慎，因此上周收益率的上升是债市的正常回调。上周市场大幅反弹的资金回流效应，股票型一季报显示其债券配置比例处于较高水平，因此我们不排除部分基金公司抛售债券以增加股票投资比例，但由于其持有规模不大，对市场影响也不会很明显。管理层今年对冷昼和冷夜数量很可能减少银行信贷按季进行调控，在“早投放，早收益”的放贷冲动下，商业银行一般在季度的第一个月会把资金投向大量信贷，这暂时减少了银行投资债市的资金。但从全季度角度来看，在银行信贷规模大致确定的情况下，这并不会影响银行投资债市的总资金量，只是可能会影响到资金流入债市的节奏。

在目前情况下，对于投资型账户，考虑到未来资金面可能较紧，促使利率小幅走高，因此可以于不同阶段分批配置各类中短期债券。而对于长债也可考虑分散投资：一部分选择浮息债，规避利率变动风险；另一部分考虑对固定利率长期债做多并持有，尽量将久期控制在3－5年，这样利于有效控制利率风险。

对于交易类账户，可考虑增持一些评级程度较高的短融，保证一个较为稳定的高收益。同时在进行波段操作时，关注与股市的反向互动效应，实现在现券市场和远期市场双重获利的机会。

具体到操作策略方面，在预计未来债市依然趋好的前提下，今年出现债市调整就是买人的机会。比如在国债方面，可关注中长期国债的走势，争取获取债券牛市下的价差收益。在企债方面，公司债、企业债和AA级短融等信用产品的投资价值比较高，在机构加大央票和信用产品的配置比例时，普通投资者也可以适度关注参考，作为规避股市风险并作出合理的组合投资规划。