行业新时代证券奏响慢牛三步曲

新时代证券：奏响慢牛三步曲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

牛市三步曲，风险偏好为主旋律一轮持续性较强的牛市往往需要具备三个条件：货币宽松为必要条件，风险偏好为驱动条件，业绩提振为持续条件。三者先后到来，将市场划分为清晰的三个阶段，持续性慢牛仍需走完分别由三者担任主角的“三步曲”，市场处于风险偏好主导下的第二步行情：

“资产荒”逻辑对资本市场的支持作用持续存在，但其影响已有所弱化，险资增持对行情整体影响较小，经济下行对资本市场具备两面性；三 跌的本质在于事件冲击下的其平均热量仅为同等重量面食的四分之一风险偏好巨震，未来风险偏好依然为主旋律，结构性行情突出；基本面同大盘之间经历较长期的背离，尚未成A股助力，但可对风险偏好形成干扰，注意边际层面的变化。

风险逐级释放，把握“小三步曲”节奏2016年A股市场仍然处在风险偏好作用的大环境中，宏微观风险逐步释放下促进风险溢价升降，注意把握“小三步曲”三波行情。节奏把握不必苛求时点上的精确，重心是跟踪核心因素发展演变对风险偏好的影响。

第一波行情的主线在于人民币汇率贬值预期的弱化，春季躁动行情依然可期。第二波行情的主线在于IPO注册制落地，监管层对发行节奏的前瞻指引逐渐化解市场疑虑。第三波行情的主线在于宏观经济筑底企稳或小幅反弹，投资者对基本面展望转向正面。三者是主要影响因素从风险偏好切换到基本面，A股走势由宽幅震荡迈向稳定慢牛的比如腾讯这种大公司在海外的方式就是直接并购必由之路。前两波行情中指数维持宽幅震荡，第三波行情或企稳回升。

“三步曲”渐向基本面转换，从题材到周期上半年把握年报、成长题材：1）年报行情：低估值、高成长（保险、航空、光伏）；2）年报行情：高送转（送转预期、送转推进中的机会）； ）TMT成长题材：电子产业转型、消费金融、VR/AR。

年底逐步布局周期板块行情：1）2015年末—2016年初“煤飞色舞”仅为小反弹，持续性行情或年底到来；2）把握去产能中的并购重组机会（钢铁：央企合并，有色金属：稀土整合）。

贯穿全年的改革行情：1）国内外政治局势变化、体制改革带来的军工行情；2）资本市场改革驱动的券商行情。