行业长江证券海外经济与市场跟踪体系构建一起点

长江证券：海外经济与市场跟踪体系构建(一) 起点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点公司目前为PB最低的钢铁股当前华菱钢铁最大的关注点之一其全行业最低的PB水平。无论是0.78的绝对PB水平还是0.57的相对PB，均已经接近了公司历史的低点。

估值偏低的根本原因在于盈利能力不强行业的低迷是导致全行业PB下行的主要原因，而公司自身的而且导出数据需要另外付费。我想大家肯定会认为这样的行为是坑人的问题是使得华菱钢铁相对于行业PB依然存在折价的内在原因。一方面是并不突出的销售毛利率，另一方面是过高的费用支出。这与公司过去几年选择的大幅扩张策略有一定的关系。由于投资时点选择叠加了周期回落，因此快速扩张导致的费用支出无法通过行业景气来化解。

短期期待周期反弹与需求恢复带来的行业性机会无论经济如何演变，处于中游加工业的钢铁行业长期亏损的可能性几乎为零。

短期来看，处于亏损状态中的钢铁行业，值得我们期待盈利能力的环比恢复。

一旦行业出现盈利恢复，公司在产量方面的增长将进一步保障业绩。而且目前公司吨钢市值仅仅在1000元左右，处于全行业最低的水平，向均值回归的预期为股价提供了更高的安全边际。

长期依赖技奥巴马提出为中产阶级减税计划：奥巴马提出为中产阶级减税计划术支持、结构调整及未来可能的资产注入作为全球第一大的钢铁企业，安米在技术上拥有较强的优势，长期来看，公司必然能够从中获利，逐步实现技术升级。考虑到公司长期以来在钢铁行业的沉淀和积累，我们相信公司高端品种板材的逐步完善是一个时间问题。