行业公用事业去杠杆PPP承压荐股

公用事业：去杠杆PPP承压 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

18H环保行业整体净利润预计同比增长 0.07%，低于上年同期 .25%约 .18个百分点。18落实进行督查“回头看”，工业环保治理需求继续释放，但国家去杠杆信贷收紧，PPP发展收紧，运营企业表现相对优异，细分板块中水处理公司采用PPP模式发展，受影响最大。而资金相对充沛的水务和固废运营类公司则表现更好。

水处理+水务运营：水处理同比增长27.96%，水务同比增长22.78%。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP业务受阻，水处理同比增长27.96%，低于去年同期增速42.55%。代表公司：万邦达、碧水源、中金环境、博世科。剔除2017年权重公司重庆水务增值税集中退税影响，水务实现增长22.78%高于去年同期增速15.26%，主要由于水务公司现金充沛，拓展水处理和固废处理等业务，进行平台化发展。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、兴蓉环境。

环境监测：整体净利润同比增长24.5 %。2018年为环保督查落实年份，较2017年监测采购窗 发期增速略有下滑，加之理工环科等平台他无法承受比赛中的高压公司其他业务下滑，行业增速24.5 %低于去年同期29.22%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工监测、聚光科技、华测检测。

固废：上半年同比增长 5.09%。2018年环卫机械化不断推进，权重公司启迪桑德以及龙马环卫受益。此外，多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，固废板块整体同比增长 5.09%，高于去年同期增速24.56%，代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境。

大气治理同比增长18.74%。2015年的元旦前后行业标的相对少，单个公司对行业影响较大，2017年远达业绩下滑明显，2018年有所回暖，同时受天气等因素影响清新环境2017年截留部分截留项目2018年上半年实现推进，行业增速18.74%高于去年同期增速5.71%。典型公司：

清新环境、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2018年上半年业绩情况如下：

累计同比增长超过100%的公司预计2个：高能环境（0.2 元，127%）、博世科（0. 0元，102%）。

累计同比增长在%的公司预计有5个：国祯环保（0. 9，96%）、华测检测（0.04元，80%）、聚光科技（0. 7元，65%）、瀚蓝环境（0.65元，57%）、先河环保（0.22元，52%）。

累计同比增长在 %之间的公司预计有4个：伟明环保（0.52元，45%）、中再资环（0.10元， 8%）、启迪桑德（0.47元， 7%）、中金环境（0.27元， 0%）。

累计同比增长在0- 0%之间的公司预计有9个：东江环保（0. 1元，25%）、清新环境（0. 5元，20%）、武汉控股（0.28元，18%）、龙马环卫（0.49元，16%）、雪浪环境（0. 2元，16%）、兴蓉环境（0.17元，15%）、上海环境（0.48元，1 %）、远达环保（0.04元，6%）、雪迪龙（0.09元，0%）。

累计同比下滑的公司预计有6个：万邦达（0.22元，-8%）、首创股份（0.04元，-20%）、碧水源（0.1 元，-20%）、重庆水务（0.17元，-21%）、理工环科（0.16元，-40%）、南方汇通（0.09元，-42%）。

投资策略：资金趋紧，传统PPP业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：启迪桑德、中金环境、龙马环卫。

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