高考加油家用电器春节前赶工带动内销出货数据较好荐魏家

家用电器：春节前赶工带动内销出货数据较好 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：产业发布空调2019年1月数据，当月行业总销量1 08.7万台，同比下滑0.5%。其中内销出货740.6万台，同比增长6.2%，出口568.1万台，同比下滑8.1%。

内销表现较好或因春节前备货，外销因抢出口影响增速转负。18年1月空调内销量增速52.86%。1月空调内销出货18年高基数背景下增速仍超5%，超出预期。原因可能是因为今年春节较早，企业赶在春节前对经销商完成出货。一方面考虑到春节的错期效应，将1、2月数据放在一起分析更具参考价值；另一方面考虑到格力公司业绩预告与产业格力出货数据之间存在一定背离，因此单月的数据较难看出后续趋势变化。而外销出货数据转负或因18Q4家电企业受贸易战影响，加快出口，导致19年出口需求部分透支。

1月数据三大白电龙头格力表现最好。1月格力总出货量增速为2.0 %（内销增长9.7%、出口下滑11.0%），1月美的总出货量增速为- .51%（内销增长7. %、出口下滑15.2%），1月海尔总下滑7.7%（内销4.44%、出口下滑24.2%）。行业内销CR4提升1.6pct至87.8%，其中格力市占率提升1.2pct，行赢的越多业集中度提升趋势仍在延续。

交付改善或难改景气度下行趋势。从房地产拉动空调需求的角度出发，2019年这部分需求或因2017、2018年期房销售较好滞后产生空调消费需求，在竣工回升带动交付改善背景下，对2019年空调需此次事件的劫机者是客机副驾驶求产生一定利好。但空调需求中新房拉动的需求占比仅20%左右，且作为一种可选消费品，终端景气度的变化更重要的影响因素是经济的波动，因此预计2019年交付改善仍难改景气度下行趋势，预计全年空调终端零售量增速在负个位数。

投资建议：虽然预计2019年终端景气度不佳，但一方面行业消费升级趋势明显。另一方面产业数据显示，18年12月空调库存 00万台左右，距前期高点去化已接近 0%，去化速度良好。再考虑到外资对于家电龙头的定价权逐渐增强，白电龙头估值长期有望逐步对标海外，仍看好格力电器、美的集团、青岛海尔。