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金融：证监会通报两融业务调查结果点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

证监会通报两融业务调查结果，并处罚部分券商点评。首先，证监会未发现重大违法行为，两融风险相对可控。其次，处罚12家券商，违法行为集中在部分公司存在违规为到期融资融券合约展期、向不符合条件的客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户与客户之间融资提供便利等。我们认为这次比较影响市场的一点是，大券商受到审查。中信证券、海通证券和国泰君安 家公司存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，对这 家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户 个月的行政监管措施。招商证券存在向不符合条件的客户融资融券问题，并且受过处理仍未改正，广发证券存在向不符合条件的客户融资融券、违规为到期融资融中储棉公司启动了2012年度（2012年9月~2013年8月）棉花临时收储。2012年度棉花临时收储价定为20400元/吨券合约展期问题，且涉及客户数量较多，对这2家公司采取责令限期改正的行政监管措施。安信证券存在违规为客户与客户之间融资活劢提供便利的问题,还涉及一些非上市证券商。

首先，我们认为，对大券商的处罚市场反响较大，会起到规范整个市场的作用。可以看出来，管理层对市场风险管控比较坚决。

其次，对12家券商所受处罚轻重不一。被罚最重的是中信证券、海通证券、国泰君安，均被处以暂停新开融资融券客户信用账户 个月的行政监管措施；其次，招商证券和广发证券被证监会责令限期改正；安信证券被责令增加内部合规检查次数。

再次，融资融券风险被媒体多次强调。新华社曾发表四篇文30级的时候会获得一个“赠送神器”的任务章提示风险。由于融资融券余额去年呈现爆发式增长。从8月份的4400亿元余额，到年末突破万亿规模大关，劣推了这一轮疯牛行情。

我们认为，未来管理层将密切关注和频繁审查此项业务。融资融券业务门槛将严格按照证券资产低于50万元的客户融资融券。这样，合格客户将大幅降低，短期市场面临失去部分流劢性风险。

对券商来说，中信证券，海通证券均暂停新开融资融券客户。增量的减少对公司影响应该不大，公司存量客户额度也会有所减少。我们认为，对公司股价来说，政策风险大于业绩风险。

我们维持之前的策略，中长期看好券商，但短期风险将有一个释放的过程。。