高华证券月份货币状况宽松程度降低的

高华证券：4月份货币状况宽松程度降低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

4月份信贷数据基本符合市场预期。M2增速高于市场预期，可能受外汇持续流入的支持。

财政政策的支持力度较前几个月减弱。

但如果不能的话 总体货币状况宽松程度比一季度有所降低。

最新数据：

新增人民币贷款：4月份为人民币7,929亿元（我们的预测为7,500亿元，市场平均预测为7,550亿元）。3月份为人民币1.06万亿元。

人民币贷款余额增速：4月份同比增长14.9%（季调后环比折年增长8.1%）。3月份同比增幅为14.9%（季调后环比折年增长15.4%）。

M2：4月份同比增长16.1%（我们的预测为15.7%，市场平均预测15.5%），季调后环比折年增长2.8%。3月份同比增幅15.7%，季调后环比折年增长46.2%。

社会融资规模（增量）：4月份为人民币1.75万亿元，3月份为2.54万亿元，我们估算的社会融资总量同比增幅为21.7%，高于3月份的21.0%。

要点：

4月份贷款规模和社会融资规模较3月份有所下降主要是季节性因素所致，因为4月份的流动性供应往往处于较低水平。今年4月份人民币贷款规模为7,930亿元，较去年同期的6,820亿元大幅增加。同样的，社会融资规模虽大幅低于3月份的水平，但却大幅高于去年同期的9,630亿元，而且社会融资规模各项构成较去年同期水平均大幅提升。不过，我们估算得出的人民币贷款规模和M2增速均环比放缓，因此我们认为4月份货币状况可能有所收紧，但这些环比估算存在很大的不确定性。

财政政策没有继续发挥积极作用，这对M2增长产生了负面影响。财政存款增幅为人民币5,220亿元，增幅大于去年同期的4,340亿元（从历史数据来看当时已是较高水平）。财政部尚未公布4月份财政收支数据，因此我们尚不清楚财政存款增幅超出正常水平究竟源于支出增长放缓及/或收入加速增长，但后者可能已正是4月份下半月银行间利率骤升的原因之一。