金融防御营养仍是配置关键荐股位置

金融：防御价值仍是配置关键 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周走势回顾：本周股市探底反弹，上证综指累计上涨0.22%，深证成指上涨0.19%。金融行业各板块中，银行、保险、信托均有所上涨，其中二级板块当中，信托板块涨幅最高，为2.65%，银行（2.17%）、券商（2.0 %）次之。券商板块累计下跌0.98%。按中信行业分类标准，银行各子板块中，股份制银行涨幅最高（2.68%），国有银行（1.94%）、城商行（0.81%）次之。个股当中，共有20支股票上涨。其中涨幅最高北京市丰台区人)抓获。25日下午的是平安银行（5.47%），招商银行（5.24%）、宁波银行（ .09%）次之。

流动性和市场利率：本周央行未进行公开市场操作，逆回购到期量为7700亿元，货币净回笼7700亿元。本周隔夜、一周、一个月Shibor利率分别上升18.4BP、0.8BP、4.2BP至2. 6%、2.6 %和2.82%；6个月Shibor利率下降2.4BP至 .04%。不同期限的同业存单到期收益率涨跌互现，1个月、 个月、6个月同业存单到期收益率分别上升2. BP、4.5BP、14.7BP至2.60%、2.79%、2.90%，一年期同业存单收益率下降6. BP至 .09%。

本周投资策略与重点关注个股：本周在中行获批发行400亿永续债补充一级资本以及央行创设CBS为银行永续债提供流动性支持后，市场对于商业银行信贷投放受资本金约束的担忧有所缓解，对信用环境的宽松预期有所提振。我们认为，2019Q1将会是商业银行信贷投放试水阶段。为检验市场有效信贷需求，同时响应政策支持实体融资的宽信用环境，商业银行有动力在Q1阶段适当提升合意信贷投放规模，为全年业绩开门红奠定基础。预计当前银行对公信贷投向仍将以制造业、基建项目为主，而零售贷款方面受住房按揭利率松动，个人经营性融资需求旺盛等因素拉动仍将保持快速增长，而信用卡等信用类融资工具受到信用风险提升的因素影响，增速或将受到抑制。负债方面，当前虽然有央行定向降准营造的宽松利率环境支撑，但中小银行的揽储压力仍存，对信贷定价能力的弱化将使部分中小银行息差承压。资产质量方面，虽然经济下行压力依然较大，但在商业银行加大不良核销拨备力度，风控能力不断提升的背景下，行业整体资产不良率有望保持平稳，而资本金得密集补充，也将使银行抵御风险得能力更加扎实。年初至今，银行板块的估值经过一轮回调后已处于0.8倍的历史底部区间，虽然2018年Q4公募机构持仓小幅下降21BP至4.9%，但海外机构的持续增持仍使板块行情得到支撑，银行仍是当前最具有防御属性的板块之一。在政策红利持路就在脚下。目前《仙游记》相关内容还在不断的修缮之中续落地的预期下，我们判断2019年行业业绩有望延续2018年的向好趋势。个股方面，相对看好资本金雄厚、不良认定严格的国有大行和具备优质客源和科技优势的股份行。建议关注低估值、业绩拐点标的：平安银行、招商银行、上海银行。催化剂：央行定向降准释放增量资金。

风险提示：宏观经济周期下行或使银行资产质量进一步恶化；政策落地不及预期或使板块景气度回升弱于预期。