高华证券月份实体经济环比强劲增长但固定哈

被问到有何经验可以传授给中国学习电影的年轻人时 高华证券：5月份实体经济环比强劲增长 但固定资产投资显著放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

5月份固定资产投资增速大幅低于预期，而工业增加值符合预期。

亚洲宏观数据评价平台分数：

工业增加值：0(5,0)固定资产投资：-4(2,-2)零售额：0(1,0)最新数据：

工业增加值：5月份工业增加值同比增幅持平于4月份的6.0%（我们的预测为5.8%，市场平均预测为6.0%）。

5月份经X-12季调后的月环比折年增速为7.6%，4月份为6.2%。

零售额：5月份消费品零售额同比增幅为10.0%，4月份为10.1%（我们的预测为10.0%，市场平均预测为10.1%）。

固定资产投资：月累计固定资产投资同比增幅为9.6%（我们的预测为10.4%，市场平均预测为10.5%）。5月份单月同比增幅为7.5%，4月份为10.1%。

房地产行业数据放缓：

5月份销售面积同比增幅从4月份的44.1%降至24.2%（销售额同比增速从4月份的59.8%降至36.7%）。在建面积同比增速从4月份的4.7%降至-1.4%。新开工面积同比增幅从4月份的25.9%降至10.6%。房地产投资同比增速从4月份的9.6%降至6.5%。

要点：

5月份实体经济环比强劲加速增长。尽管基期高（2015年5月环比增速强劲），但同比增速没有下降。环比增速继续受益于一季度的放松政策以及随后稳定的政策立场。4、5月份实体经济增速略高于我们对二季度实际GDP同比增长6.6%（季环比折年增长7%）的预测，不过我们认为我们全年增长6.6%的预测所面临的风险基本平衡。

在强劲的增长势头背后，增长的推动因素已经从国内投资转向出口拉动。今年4、5月份，出口已不再像一季度那样为经济增速带来显著拖累。高盛全球领先指标等数据显示外需增长相对稳健，而且人民币有效汇率贬值。

制造业和房地产固定投资放缓是导致整体固定资产投资减速的主要原因；基建固定资产投资也小幅减速。今年一季度，这几大领域都受到了刺激政策的提振，但也在二季度因政策支持减弱而受到了拖累。这表明，一季度实体经济增速反弹主要依赖于政策支持，而一旦政策支持回撤过快，则经济增速也将很快下滑。决策者对此有充分认识，因此并未大幅收紧政策，而且在短期未来也不太可能这么做。此外，南方暴雨可能也对固定资产投资带来了一定负面影响。

虽然低于预期的CPI数据可能为再度放松政策预留了空间，但是今日增长数据表明再度放松的必要性不大，而且对于债务过快累积的担忧仍是一项阻碍因素。因此，我们认为未来数月的政策立场将保持相对平稳，直至有明确迹象显示经济走势偏离了既定目标。

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