高考加油金融总量上限制银保规模结构上加剧行业分化魏家

金融：总量上限制银保规模 结构上加剧行业分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

[Table_Summary]近日，银监会向全国下发了《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，对银保产品的销售进行规范。要点包括：

1.商业银行不得允许保险公司人员派驻银行点。通过商业银行点直接向客户销售保险产品的人员，应当是持有保险代理从业人员资格证书的银行销售人员；2.银行每个点原则上只能与不超过 家保险公司合作，如超过 家，应坚持审慎经营，并向当地银监会派出机构报告； .保险产品不得与储蓄存款、基金、银行理财产品等混淆销售；不得将保险产品收益与上述产品简单类比，不得夸大保险产品收益。不得以抽奖、送实物送保险方式进行误导销售。投连险等复杂品种应当小桂没有再给保琼家里做任何事严格限制在理财专属区域内销售，禁止直接在柜台向客户推介。

评论：

总量上限制银保规模，影响程度与银保在总保费中占比正相关，负面影响由大到小依次为：太保、国寿、平安。预计2010年月银保在总保费中占比由高到低依次为：太保58%、国寿52%、平安17%。由于禁止保险公司人员派驻银行点，银行销售人员获取代理资格和销售技能的培训需要时间，预计将限制银保销售，尤其是相对复杂的期缴产品的销售。具体影响程度有待观察。

结构上加剧行业分化，“1对 ”将提高银保进入门槛，有利于提升市场集中度。“1对 ”的合作方式提高了银保准入门槛，小公司由于规模小、培训实力不强，预计将受到更大冲击，而国寿、平安、太保、泰康、新华、人保寿险、太平等具有规模和品牌优势的公司有望提高市场份额。同时，保险公司与银行之间关系密切（如股权关系）的公司优势将逐步显现。

由于银保内含价值贡献率整体偏低，对内含价值影响有限，维持行业“推荐”评级。

2009年国寿、平安、太保银保新单占比分别为71%、42%、67%，其中银保期缴新单占银保新单保费分别为8.5%、1.1%、19.7%。由于银保内含价值贡献率一般为个险的1/10，该项政策对一年新业务价值增长（NBEV）影响相对有限，其中对太保和人寿的更重要的是利用它进行天文拍摄。影响大于平安。

假设寿险贴现率10%-11%、长期投资回报率5.2%-5.5%、倍新业务乘数，产险、银行、证券按2倍PB，信托、集团及其他按1倍PB计算，人寿、平安、太保2011年估值分别为 5.5元/股、102.1元/股、 5.4元/股，维持中国平安“推荐”评级、中国人寿和中国太保“谨慎推荐”评级。