日常消费品无需悲观买入即在当下吗

日常消费品：无需悲观 买入即在当下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：10月10日威海水产品批发市场海参价格反弹至196元/公斤，较去年同期216元/公斤价格水平仅低9%，大幅超出市场预期，今日水产品板块全线上涨。

针对市场关心的供给和需求问题，今日我们与福建霞浦的海参养殖户和渔业主管部门领导，山东最大的几个海参育苗企业，以及部分獐子岛经销商作了沟通，对整个产业链作了全面梳理，我们将上述沟通的信息汇集于此，供各位投资者参考。

总体而言，我们认为上述信息进一步印证了此前我们一直看好海参价格的观点。我们认为不仅短期内对海参价格无需悲观，而且从中长期视角，我们也要对海参行业的悲观预期进行重新审视。

短期来看，秋捕海参价格达到我们此前预计的200元/公斤上限水平已是大概率事件。如我们在9月8日的《水产点评报告：价格否极泰来，投资机会悄然来临》指出，今年秋季海参供需态势好于预期，价格上涨已是板上钉钉。

供给端来看，今年下半年秋捕海参产量将低于去年同期，由此导致今年全年海参产量基本与去年持平甚至略有减少，海参放量并未如此前市场预期。两方面因素值得注意：（1）今年月份两场台风导致北方地区降水高于往年，由于海水盐度不稳定，山东的东营、滨州和辽宁的丹东等“东参西养”地区海参出现大面积化皮死亡，产量低于预期；（2）我们了解下来福建海参基本消化完毕，当地加工成盐渍海参反季销售的比例很低，对秋捕供给影响极微。

需求端来看，终端海参消费需求并未如市场预期之差，短期市场预期差机会非常明显。8月份獐子岛海参提价10%，根据经销商了解的数据，9月份獐子岛单月干参销量达到6000万元，占到月份总销售额的 0%，从侧面反应出海参消费需求并未大家预期的那么差。

《规划》指出 有投资者担忧大规模秋捕以后海参价格难以支撑目前价格水平。从历史规律来看，除2008年以外，其余年份海参价格在捕捞季节均呈现上涨态势，在较为低迷的今年上半年，好当家海参价格从捕捞季开始的144元/公斤上涨至结束时的164元/公斤，因此在经销商和加工商补库存的作用下，我们相信今年秋捕海参价格走势仍将延续“前低后高”的规律。

中期来看，明年海参供给也将难有大幅增长，因此明年上半年价格走势不会差于今年上半年，这将极大提升海参养殖企业的业绩弹性，为投资者提供更长和更高的投资时间和空间。明年海参供给难有增长的原因在于福建海参的减产。福建海参养殖户将于10月下旬开始陆续买苗投苗，我们了解到的信息供各位参考：

.从某养殖大户了解到的信息，今年预计将减少投苗，其认为福建海参投苗量较去年至少减少50%；从霞浦渔业官方的信息来看，因为投苗季尚未开始，其不能确定具体的投苗量，但较去年减少是确定的。

.我们从蓬莱海参育苗企业了解的信息，今年海参苗种价格较去年下滑了 0%-40%，主要是下游养殖需求清淡所致。目前100头左右的苗价格120元/斤，去年是160元/斤，其预计福建购买的10头大苗今年价格将在80元/斤，较去年 0元/斤大幅下滑。去年此时南方养殖户在大连瓦房店地区购苗已呈现门庭若市之势，今年则极为冷清。从苗种价格走势来看，今年福建地区需求量大幅下滑，明年福建地区海参产量下降是确定的，只不过到底是减少 0%还是50%则需11月中旬投苗完毕后进一步确认。

.长期来看，我们需重新审视此前市场对海参行业的悲观预期，因此我们再次提醒预期差机会：

.技术突破带来的供给增长并非一蹴而就。今年福建海参销售遭遇的困境以及“东参西养”地区海参出现化皮死亡，表明在最适宜养殖区域基本开发殆尽之后，尽管技术突破带来其他可养殖面积大幅增加，但未来产量的提升并未如此前市场预期那样简单。在7月17日《海参专题报告：供需格局变化下的转型机遇》中我们测算到2015年海参行业产量可达 0万吨，年均复合增长18.6%，但同时我们指出上述测算仅是根据各地规划面积得出的测算值，若考虑其他困难因素，复合增速可能仅有15%，甚至更低，从现在的状况来看，“南参北养”在无法突破夏季养殖，“东参西养”受盐度影响较大的情况下，未来供给增速低于15%是大概率事件。事实上，尽管养殖技术上有创新，但实际的养殖并未如我们在模型里面算算那么简单。