高考加油高华证券飓风桑迪对短期经济活动的影响魏家

高华证券：飓风桑迪对短期经济活动的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们基于各州历史飓风灾害的面板数据分析了桑迪对一些周度及月度经济指标的影响。尽管存在很大的不确定性，我们的估测显示桑迪将对11月的就业指标（包括非农就业数据及首次申请失业救济数据等）带来明显冲击；但对地区性制造业调查和建筑活动数据的影响则可能不大。

我们在上周的两篇报告中探讨了飓风桑迪带来的潜在经济影响。具体而言，我们认为自然灾害对经济活动的重要影响有两个方面、但往往彼此抵消：(1)短期内需求和产出大幅下降，之后反弹至灾前的基线水平或之上；(2)灾后重建将推动产出。我们目前粗略估算桑迪将令四季度GDP增幅收缩-个百分点，而对明年一季度GDP增幅的推动则略高于这一数字。不过，桑迪仍可能给未来几个月的月度指标带来明显影响。举例来说，10月份汽车销量下滑了65万辆（降幅4.4%），汽车厂家将其主要归咎于桑迪。

我们在本篇日评中通过统计方法进一步分析了桑迪对一些周度及月度经济指标的影响。具体而言，我们根据国家飓风中心所记载1965年以来严重飓风灾害中的参保财产数据汇总出全国估算数据，并将它们与受影响各州对应起来。我们据此构建了所有50个州的面板回归分析（包括受影响与没受影响的州），并计入了州固定效应，以捕捉全国经济周期的起伏波动。就月度数据而言，我们分析了非农就业数据、居民就业调查、失业率数据、新屋开工以及制造业调查（注：我们基于联储行辖区将制造业调查数据对应到各州）。我们对因变量和损害变量各计入了三个滞后值。在周度数据方面，我们分析的是首次申请失业救济数据，并计入了九个滞后值。这一各州面板分析的优势在于我们可以利用庞大的州一级飓风影响数据库，同时可以通过计入时点固定效应来考虑美国的整体经济周期的影响。

以桑迪所造成300亿美元财产损失的当前测算来衡量，我们的研究结果如下：

1.就业下滑然后反弹…非农就业和居民调查就业数据通常会在飓风登陆后的一个月内出现下滑，随之在未来两个月内反弹（见图表1的左图）。我们的预测显示桑迪飓风对11月就业的冲击可能在2万人左右，而12月和1月有望反弹。各州之间的迁徙加大了对各州就业所受影响进行测算的难度。工人可能会离开已受飓风影响的州——例如在2005年卡特里娜飓风过后，这种可能性或许是就业数据在最初下滑之后仅部分反弹的原因所在。若果真研究制定党员学习计划如此，从某一州的结果推算全国数据的做法就可能是错误的。

2.…与此同时失业救济申领人数也将上升继而逐渐下滑。首次申领失业救济人数通常会在飓风登陆之后的头三周内上升，随后在未来两个月内逐步下降（见图表1的右图）。我们的分析表明桑迪飓风可能会推动截至11月17日当周的首次申领失业救济人数上升1.4万人，而且直到12月末申领人数的这一干扰因素可能才会完全消失。

3.对住房和制造业的影响较小。图表2显示，飓风对（我们掌握各州数据的）实体经济其他领域影响往往相对较小。具体来说，我们发抚平了男人太过坚硬的外廓现随着受损房屋开始重建，风暴过后新屋开工往往仅上升几千套（左图）。地区性制造业调查数据通常会在飓风过后走软，但所受影响很小。根据我们的分析结果，受影响地区的制造业调查数据——纽约州和费城联储行指数——可能会在12月因桑迪飓风而暂时下滑一两个点，但可能很难与统计噪音区分开来。

图表2：…住房和制造业指标所受影响相对较小我们的分析中有一些需要引起注意的地方。首先，最明显的是，州一级经济数据的可得性限制了我们的分析范围。最重要的是，我们没有各州零售数据，我们预计该数据将在未来几个月受到显著影响。其次，考虑到我们不得不作出一系列假设，我们的预测还面临较大不确定性。具体来说，各州有关飓风损失的历史数据并不精确，而且在一定程度上基于我们的主观判断。

此外，我们的飓风损失变量可能无法很好地体现飓风对经济所构成影响的严重程度，因为举例来说，该指标不能体现受风暴影响的家庭数量。尽管如此，我们使用各州伤亡人数重复进行分析得出的结果非常类似，这表明在试图评估飓风所造成的广泛破坏时，财产损失数据是一个较好的替代性指标。