高考加油国金证券缺乏向上的弹性魏家

国金证券：缺乏向上的弹性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论1、2季度GDP7.0%，之所以能够持平于1季度，主要是服务业增加值大幅回升4.5个百分点所PSP《白露怪谈》8、8、7、7（30）致，与此同时二季度工业继续低位下滑。服务业增加值的回升（19%）不可持续，下半年向下的压力巨大。

一个简单的映射：服务业增加值的回升主要是股票交易量扩大所致，由于2014年下半年以来交易量逐季提升，基数效应逐渐不利，同时近期交易量明显缩窄，因此服务业增加值同环比下降的趋势非常强：

假设下半年的交易量维持2季度水平（当然现实中根本达不到），每个季度的自然下滑也将达到-3、-5；而如果按照缩小1/3来测算，每个季度的下行压力达到-4、-6。因此，只有工业的增速每个季度都出现一定幅度的真实回升，才能满足未来GDP持平的运行态势。

但目前工业的名义增长实际在零左右。如果我们将各产业的真实GDP还原回名义数、名义增长，工业的表现则从4.6下降至0.6，与1季度的0.29在同一量级内，并且与发电量的季度增长0.7、0.5大致吻合。

2、投资需求方面，6月份计划投资额的增长较为疲弱，公布口径和测算口径都不高，前者1.6%，后者-20%；另一方面，从资金来源看有所回升，但也并不算强劲。近期陆续公布的6月金融数据、财政数据，均反映相同的特征，环比有所回升，但整体力度不足。

6月的月度投资方面，则体现为基建投资单月回升、制造业与地产投资维持低位的局面。基建投资的高增速中，水利环保连续回升，而水电气、交运连续下滑；地产投资相关的新开工计划、土地等指标萎缩加剧，销售面积增长1个点至16，远逊于销售额的增幅（32%，+8）、也远逊于30个样本城市的销中板：今日开市售表现。

3、工业增加值6.8的增速略高于预测，由于采掘业和水电气增加值下滑，主要是制造业回升贡献提升，但存在明显工作日效应，因从日均产量看，除了乙烯、原煤回升，其余各类产品的日均产量均下滑，尤其是粗钢、钢铁、汽车、发电量等下滑幅度比较大；而个体行业上看还有部分行业存在基数效应（例如水泥、钢铁、有色）；因此6月工业增加值的回升，从经济意义上看，只有制造装备业受益于政策有所体现，即通用、专用设备、铁路船舶、电气机械出现回升。此外产销率持续下降，出口交货值低位波动。