行业广发证券财政存款上缴推升资金成本

广发证券：财政存款上缴推升资金成本 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

虽然只是安捷伦在中国的CFO

10月第4周，银行间资金成本大幅上行受财政存款上缴影响，银行间资金成本开始回升。R007上行157bp至5.06%，GC007上行122bp至4.76%。

本周，美国非农就业数据不达预期，美联储QE减码进一步延后。然而，全球流动性倾向于收紧的大趋势没有发生变化，外汇占款难以出现大规模上行，10月财政存款上缴明显推升资金成本印证了这一逻辑。QE减码仍然是四季度的风险点，一旦发生将对资金面造成明显的收紧作用。QE减码将导致两项后果，其一美元供给减少，从而导致外币负债增速下降；其二美元币值可能趋势性上行，而人民币可能呈现贬值趋势，从而导致外币负债明显上行。

资金供给：外汇占款有所扩张，央行操作按兵不动9月外汇流入规模明显扩张，外汇占款存量达到27.5万亿，较8月份增加1264亿人民币。中美利差、人民币NDF升水率上升，美元指数下行，人民币即期升值。本周末，中、美10年期国债收益率分别为4.21%（较前周上行10bp）和2.53%（较前周下行7bp），中美利差扩大17bp。美元指数下行0.4点至79.21，人民币即期汇率下降128bp至6.0840。香港市场人民币NDF汇率下降16bp至6.1525，NDF升水率上行至1.13%。

上周央行操作按兵不动，公开市场净回笼资金580亿元，外加400亿国库现金管理到期，显性资金回笼量达到980亿元。

资金需求：财政存款将转向投放，银行理财维持原有节奏9月财政收支差额-3494亿，财政存款投放2924亿。11、12月份的财政存款将转向投放。结合前9月财政收支和年初预算，预计四季度财政存款投放比去年同期将有所扩大，但扩大规模仅约1000亿。

10月以来，银行理财发行量明显下降，到能够在非常暗的环境光线下期量维持前期规模。

QE减码仍是主要风险点9月份，外汇占款流入规模明显扩张，QE减码推迟效果凸显，然而风险并未完全消除。一旦QE减码等因素导致美元指数大幅上行，人民币兑美元贬值预期将兑现。此时居民对外币资产配臵将快速提升，而外币负债将明显下降，导致“热钱”流出。同时海外人民币产品供给依然较小，人民币贬值趋势将导致境外人民币回流国内，同样形成对外汇占款增长的压力。

7个月宝宝拉肚子
宝宝消化不良拉肚子
梧州妇科医院