高华证券月份官方温和向好牛

高华证券：4月份官方PMI温和向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

4月份官方PMI上升，各成分指数释放的信号不一，但整体温和向好。二季度经济环比复苏仍是大概率事件。

亚洲宏观数据评价平台分数：0(3,0)与GDP的关联度为3，最高分为5相对于市场预测的差异为0，范围从-5至+5最新数据：

2014年4月份官方制造业PMI指数为50.4（我们的预测为50.3、彭博市场平均预测为50.5），2014年3月份为50.3。

在分项指数中，新订单（从50.6升至51.2）、原材料库存（从47.8升至48.1）、产成品库存（从48.3降至47.3，该分项指数是逆周期指数）、购进价格（从44.4升至48.3）和采购量（从50.3升至50.6）指数表现出周期性复苏的迹象。生产指数（从52.7降至52.5）和新出口订单（从50.1降至49.1）指数表现出周期性放缓的迹象。从业人员和积压订单指数基本不变。供应商配送时间指数难以解读，因为从理论上讲该分项指数是逆周期指数，在计算整体指数的过程中也被作为逆周期指数处理，但其实际表现是个比较弱的顺周期指数。国家统计局PMI分项指数明细见图表1。

能够有效抵御市场震荡带来的风险。他建议 汇丰PMI终值将于5月5日公布。

要点：

4月份数据温和向好。整体PMI指数小幅上升。4月份是全年为数不多的官方PMI不明显受到季节性因素干扰的月份，因此涨跌的解读基本不需要考虑这一因素。从工业增加值等硬数据所显示的过去经济周期和PMI分项指数与的相关性判断，我们认为生产和新订单是PMI调查中最重要的两个分项指数。这两个分项指数在4月一升一降，但新订单指数的升幅远高于生产指数的降幅。它们通常为同步指标，但有时新订单领先于生产指数，因此，工业增速可能在4月份略呈现疲弱而在此后回升。其他分项指数大多数呈现周期性复苏态势。

尽管将于本月晚些时候公布的硬性数据依然是关键，但今天的数据无疑总体是积极的，因为它们预示经济自3月份以来环比增长基本稳定。政府自三月中旬以来实施的放松措施对经济增长提供了支持。昨天（4月30日）李克强总理在国务院每周举行的常务会议结束后，宣布将进一步支持外贸和促进高校毕业生就业创业。我们预计，在经济明确走出疲软状态之前，政府将出台更多的政策措施。由于3月份经济增长从月份的谷底大幅环比反弹，二季度经济的起点较高。只要环比增速不大幅回落，二季度的环比增长就会强于一季度。我们认为我们对二季度GDP同比增幅7.5%（环比折年略低于7%，较一季度5.5%左右的增幅明显上升）的预测没有明显的风险，尽管略低于这个预测的可能性比略高于这个预测的可能性要更大。