高华证券月份指数小幅下滑但前瞻呢

高华证券：6月份GSAI指数小幅下滑 但前瞻性指标改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月份GSAI指数小幅下滑，但前瞻性指标改善受就业指数大幅下降拖累，6月份高盛分析师指数下滑了2.6个点至55.1。不过，销售/新订单指数等前瞻性指标环比提高，重回扩张区间。

6月份高盛分析师指数下滑了2.6个点至55.1，但前瞻性指标出现了好转迹象。销售/新订单指数重返50点上方，表明形势走稳。总体指数的疲软主要缘于就业指数大幅下滑（需要说明的是，我们的总体GSAI指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与供应管理协会2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是协会的供应商配送指数。GSAI指数纳入了服务业和制造业）。

本月GSAI中领先成分指数的上升是一个积极信号，表明GSAI指数继5月份大幅下滑后态势多少趋于稳定。销售指数上升了8个点，新订单字数则在5月份下滑20个点的基础上回升了2.1个点。这种状况与近期经济数据的表现大致相符。随着销售指数现在升至56.8，我们的多数分析师都认为所研究行业内销售状况好转。总体而言，新订单数据会领先于销售指数（参见下图）。因此，我们需要看到未来数月新订单指数的更强劲回升才能肯定经济活动确已提速。

新订单指数领先于销售指数本月库存指数下滑至50点下方，显示6月份库存萎缩。这可能缘于5月份生产的放缓。目前新订单指数再度高于库存指数，预示未来生产增长前景略有改善。

高盛全球经济、商品和策略研究美国金融市场日评2011年6月29日若非受到就业指数拖累（6月份该分项指数大幅下滑22.9点，为数据编制以来第二大降幅，唯有2008年2月甚之），那么本月GSAI总体指数将出现回升。假设就业指数持平，那么总体指数应该为59.7点。就其走向而言，就业指数的下行并不意外，因为6月初以来所有地区（里士满、纽约、达拉斯和费城联储行）的制造业调查中就业指标都在下滑。不过，其下滑幅度出人意料。6月份该指数报42.3点，创2010年2月份以来最低水平。与GSAI不同的是，地区工厂调查仍显示了就业的增长。工资/劳动力成本指标也显著回落，但仍显示上行压力。产出价格和原材料价格指数均微幅上升，这可能是对此前大宗商品价格上涨的滞后反映。预计未来数月这两项指标将有所下滑。

按照惯例，我们将在下文给出GSAI的详细列表以及我们分析师的评论。

航空：

从需求面而言，航空企业认为航空公司的支出行为并未明显改变，尽管油价走高、其盈利能力降低，不过航空企业将对此保持关注。OEM企业和航空公司之间围绕潜在客机订单规模的讨论持续升温。就供应面而言，波音和空客近期宣布上调窄体客机价格。我们预计这将加大供应商现有资本开支，而上次涨价后供应商的资本开支计划已有所上调。

商业服务/商业地产和房地产投资信托基金(REITs)：

6月份债券发行规模下降。商业地产交易量同比继续提高，但二级衍生市场略微放缓。客户认为CMBX溢价扩大可能是暂时现象，与商用地产市场的走强不相符，而大部分REITs核心资产正是基于这一市场。在经济增长放缓的情况下，公寓和市中心办公楼的基本面状况尚可，而工业、沿街零售区和城郊办公楼的基本面可能转差。

通讯服务：

年初至今，大多数通讯服务企业的收入都有所增长，但它们对年内前景的进一步改善持谨慎乐观的态度。鉴于失业状况仅出现了有限的实质性改善，这些企业、特别是较大规模企业对收入趋势的预测越发谨慎。

用手背擦去眼泪。 国防：

继奥巴马总统宣布削减4,000亿美元国防预算和近期推迟国际订单以来，国防企业就收入和利润率预测所做的评论明显较一个季度前谨慎。鉴于政府2010和2011财年国防预算较高，销售额同比仍在增长，但增幅日益趋平且小于预期。由于政府鼓励加大招投标而且随着承包商担负更多风险、合同条款继续超不利方向发展，国防领域的竞争越发激烈。

住宅建筑商：

受近期的市场波动影响，我们研究范围内的公司未对当前或预期业务前景做出调整。建筑商及其它住房相关企业的管理层正越来越多地关注2012年前景。同时，一些住房建筑商预计许多市场中住房价格将持平至上涨，因为降价屋销售的影响大多局限于本地。

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