高华证券月份指数不及预期牛

高华证券：6月份GSAI指数不及预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

车还没发动 6月份高盛分析师指数(GSAI)从5月份的51.4下降14.1个点至37.3，其中销售和订单指数均显著下降。我们认为本月指数大幅下滑表明企业活动小幅但普遍恶化。

仅就业指数小幅上升，但近期其他就业指数表明就业市场复苏走软。

原材料价格和产出价格再度大幅下降，主要是大宗商品价格下跌所致。

6月份GSAI指数从5月份的51.4下降14.1个点至37.3，为2011年12月以来整体指标首度降至50以下，并创下了2009年7月以来的最低水平（见图表1）。（需要提醒读者的是，我们构建的总体GSAI指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与ISM2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是ISM供应商配送指数。GSAI指数纳入了服务业和制造业。与ISM指数相同的是，指数高于50点理论上标志着经济增长，而指数低于50标志着经济收缩。不过，我们的分析显示GSAI指数为50时经济活动似乎更贴近趋势增速而不是零增长。）图表1：6月份指数大幅下滑GSAI成分指数也表现疲软。具体而言，销售和新订单指数均降至50以下，达到2009年上半年以来的最低值。销售指数从5月份的52.3下降21.0个点至32.2。新订单指数从5月份的52.1下降21.7个点至30.4。整体指标及其成份指数均下降与近期数据——包括昨日的耐用品数据、费城、纽约州和里士满联储行调查数据——表现疲软相呼应，表明企业活动正放缓。

但与我们在解读本月费城联储行调查数据疲软时类似，考虑到GSAI指数的噪音以及分析师定性分析所体现出来的总体看法（见下文），我们认为整体和成份指数的走势可能表明企业活动小幅但普遍恶化，而并非真正意义上的收缩。