化工减产执行率创新低荐股牛

化工：OPEC减产执行率创新低 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

很多人喜欢被吓的那种刺激感。我们搜罗了堪称电子游戏中最吓人的10大惊悚时刻 油价表现回顾：自上月国际能源机构发布统计数据以来，国际原油价格区间累计涨幅接近10%，我们认为主要原因是旺季原油需求超预期以及同期美元下跌。我们在上一期的报告中认为原油价格得到三大因素支撑，分别来自需求增长恢复、非OPEC国产量增长放缓以及原油库存持续消化，根据本月数据，受益下游炼厂高景气，需求仍然较为旺盛；页岩油钻机数随着油价反弹开始回升；OECD与美国原油库存进一步下降。上期报告同时提示了油价进一步上涨需OPEC减产配合，本月数据显示7月OPEC整体减产执行率创下新低，引发了市场担心，至8月11日Brent原油期货收于52.1美元/桶，当周下跌0.61%，而随着下游消费旺季步入尾声，OPEC减产的稳定性将被更受重视。

下游炼厂带动原油需求增长，建议关注旺季结束后需求的持续性。2017Q2汽油消费量达到945万桶/天，环比增长7.7%；7月份汽油消费量达到976万桶/天，环比增长102%（去年7月汽油消费量975万桶/天，环比增长仅为0.4%），当前需求旺盛，主要来自下游成品油消费旺季，炼厂开工率提升。建议关注旺季结束后需求是否会进一步超预期，根据7月IEA报告，已经将2017年全球原油需求上修至150万桶/日，而8月OPEC月报也将全球原油需求上调至1 7万桶/日，达到9649万桶/日，均上调了10万桶/日。

OPEC减产执行率创新低，受豁免减产国拖累。根据二手资料显示，OPEC7月原油产量增加17. 万桶/日至 287万桶/日，其中沙特产量创下今年新高1007万桶/日，但仍保持在减产目标水平之下。OPEC产量增加主要是来自于豁免减产国利比亚，7月利比亚产量自201 年来首度突破100万桶/日，相比10月减产前增产了47万桶/日，目前两个豁免国利比亚和尼日利亚相比减产前合计增产60万桶/日，而7月参与减产的11个国家国合计减产111万桶/日，OPEC成员国（印尼被暂停成员国身份）实际减产51万桶/日。

页岩油钻机数止跌回升，页岩油主导非OPEC产油国产量增长。我们在上个月观察到美国页岩油采油钻机数在连续增长了24周之后首次连续两周下降，如我们此前判断，50美元以上是页岩油大量复产的区间，随着油价回升站上50美元，钻机数一个月内回升8台（一半来自于二叠纪地区）至622台。而另一方面与OPEC合作的10个非OPEC国家在7月的减产执行率提高到了67%，OPEC月报最新预计非OPEC国家的原油供给量在2017年将增加110万桶/日（比上月下调4.2万桶），其中美国页岩油全年约将增加60万桶/日。

OECD和美国原油库存持续下降，推动市场再平衡。OECD总商业库存在2017年6月份下降至 0. 亿桶（比过去五年平均水平高2.52亿桶），而美国原油库存从4月开始下降，共计下降0.6亿桶到8月4日4.74亿桶，库存持续下降将推动市场走向供需再平衡。

投资建议：基于45~60美元预测区间，推荐石油化工下游行业，重点推荐地处河北，Santos业绩有望好转、甲醇和煤炭的弹性标的新奥股份；布局丙烷-丙烯-聚丙烯产业链、PDH的稳定经营、液化气贸易有大的格局的东华能源；有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份；包括拥有现金优势、享受石化高景气的标的中国石化、上海石化；建议关注布局石油和天然气产业链、未来油价上涨弹性较大的中天能源。