高华证券月份和通胀率继续下覆盖

高华证券：7月份CPI和PPI通胀率继续下行 CPI略高于预期 PPI低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新数据：

7月份CPI同比增幅从6月份的2.2%降至1.8%（我们的预测为1.5%，彭博和路透市场平均预测均为1.7%）。季调后月环比折年增幅从6月份的-0.3%微升至0.8%。食品价格同比涨幅从6月份的3.8%降至2.4%，季调后月环比折年增幅为-1.6%，基本持平于6月份的-1.7%。非食品价格同比涨幅从6月份的1.4%微升至1.5%，季调后月环比折年增幅保持在1.7%未变。

7月份PPI同比增幅从6月份的-2.1%降至-2.9%（我们的预测为-2.6%，彭博和路透市场平均预测均为-2.5%）。季调后月环比折年增幅从6月份的-5.4%降至-6.1%。

“一有通胀苗头”央行会“及时采取措施”。从CPI结构看 要点：

食品价格同比降幅小于我们基于高频价格数据作出的预测。这一差异经常出现，其原因在于统计范围的不同。农业部和商务部发布的食品价格指数的覆盖面比CPI要少得多。样本所处销售环节也有差异，农业部的样本倾向更上游价格。我们认为7月份的这一差异幅度对于衡量通胀前景没有太大影响。在其他条件相同的情况下，CPI通胀率略高于预期倾向于缩小政策放松空间，但过去一个季度CPI的下降基本与预期相符，而且7月单月CPI通胀率略高于预期至少在一定程度上被PPI通胀率降幅大于预期所抵消。PPI通胀率经常被决策当局作为判断未来通胀压力的指标，尽管这一观点值得商榷。此外食品价格自7月份以来小幅上扬，这意味着8月份CPI可能保持在相对较低水平，从而继续为政策进一步放松留下较大空间。