高华证券月份实体经济指标再次低于预期吗

高华证券：4月份实体经济指标再次低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

4月份中国实体经济指标再次低于预期。

工业增加值增速低于预期且环比出现负增长，尽管同比小幅反弹。

固定资产投资增速小幅放缓。

消费者价格小幅走高以及珠宝和汽车销售走强带动社会消费品零售额增速小幅上升。

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新疆VS佛山 核心对决皮科特VS马丹利 工业增加值：0(5,0)固定资产投资：0(2,0)社会消费品零售额：0(1,0)最新数据：

4月份工业增加值同比增幅从3月份的8.9%升至9.3%（我们的预测为10.6%，市场平均预测为9.4%）。

隐含的4月份季调后环比折年增幅从3月份的11.1%降至-7.6%。

4月份名义消费品零售额同比增幅从3月份的12.6%升至12.8%（我们的预测为13.2%，市场平均预测为12.8%）。

实际消费品零售额同比增幅从3月份的10.3%升至11.8%。

4月份单月固定资产投资同比增幅从3月份的20.7%降至20.1%，而月同比增速为21.2%。

月累计固定资产投资同比增速为20.6%（我们的预测为21.0%，市场平均预测为21.0%），而月同比增速为20.9%。

要点：

4月份工业增加值环比增速降至负值区间，表明总体需求增长疲软。由于去年4月份的环比增速是史上（包括2008年末在内）最低水平之一，今年4月份的同比增幅小幅上升。4月份重工业增加值同比增速从3月份的9.1%升至9.6%，而轻工业增加值同比增速从3月份的8.2%升至8.5%。

消费者价格上涨、4月底黄金热销以及汽车销售反弹带动4月份社会消费品零售额增速小幅反弹。4月份珠宝销售同比增幅从月份的17.7%升至72%，汽车销售同比增幅从3月份的10.7%升至13.4%。对此起到一定抵消作用的是，餐饮业销售增速持续放缓，同比增幅从3月份的8.7%降至7.9%。

固定资产投资增速略有放缓。虽然基建投资强劲而且房地产投资好于预期，但制造业投资如我们所预期的那样持续疲软。

最近数月相对宽松的货币和财政政策尚未带动内需强劲增长，其效果在未来数月能否显现仍有待观察。不过，部分政策紧缩包括反对铺张浪费的行动已在近几个月产生了显著影响。外需增速或许也对总体增速产生了负面影响，但这一点未能体现在可能被高报的出口数据中。从以往的经验看，决策者对同比数据的重视程度要比环比数据更高，因此同比增速的反弹倾向于降低决策者放松政策的几率。我们预计短期内国内政策立场将总体保持稳定，而随着外需（尤其是美国需求）增速反弹，总体经济环比增速比较明显的加快可能会在下半年出现。

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