高华证券月份出口强劲进口疲软贸易顺差大计划

高华证券：4 月份出口强劲进口疲软 贸易顺差大幅反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

概要：

出口增长非常强劲，但预计未来几月将有所走软。

进口量价增幅双双放缓导致进口增长非常疲软。

贸易顺差的增长部分缘于季节性因素、部分缘于出口强劲而进口疲软。

数据表现：

中国4月份出口同比增速从3月份的35.8%放缓至29.9%（我们的预测为30.0%，彭博市场预测为29.8%）。隐含的季调后月环比折年增幅从3月份的50.1%降至37.2%（明细参见下表）。

4月份进口同比增速从3月份的27.3%下滑至21.8%（我们的预测为28.0%，市场平均预测为29.0%）。季调后月环比折年增幅从3月份的-28.6%降至-42.0%。

4月份贸易顺差为从3月份的1亿美元增至114亿美元（我们的预测为43亿美元，市场平均预测为42亿美元）。

要点：

对内地学生提供的奖学金比例基本不变 出口同比增速回落主要是去年基数较高所致。春节效应令去年3月份出口额非常低，因此今年3月同比增速偏高。4月份出口环比增速依然非常强劲，季调后月环比折年增幅约为40%。

虽然人民币名义有效汇率确实一直在下降（因为人民币兑美元升值幅度不足以抵消美元贸易加权有效汇率的下降），但中国国内通胀率一直高于其主要贸易伙伴，而且体现了价格变化情况的人民币实际有效汇率自年初以来大致保持稳定。

我们预计在外需增长放缓的形势下，未来数月出口环比增速将随之放缓。我们的全球领先指标（GLI，往往领先于中国出口增速，而且二者之间的时滞很短）自年初以来环比稳步下降。同时，PMI的新出口订单成分数据也趋于下行，但下降速度比GLI更快。