高华证券月份汇丰采购经理人覆盖

你的育儿心经是什么 高华证券：3月份汇丰／Markit采购经理人指数预览数据低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

3月份汇丰/Markit采购经理人指数(PMI)初值从2月份的49.6%降至48.1%。

在汇丰/MarkitPMI指数初值的所有成份指数之中（全部成份指数详见图表2）：

生产指数从2月份的50.2%降至47.9%。

新订单指数从2月份的48.5%降至46.2%。

原材料库存指数（通常呈顺周期性）从2月份的46.8%升至49.8%。

从业人员指数从2月份的51.1%降至48.6%。

供应商配送时间指数从2月份的49.2%微升至49.3%。

购进价格指数从2月份的50.6%降至50.0%。

新出口订单指数从2月份的47.5%升至48.7%。

中国经济数据简评出厂价格指数从2月份的48.4%升至48.8%。

产成品库存指数（通常呈逆周期性）下滑了2.9个百分点。

积压订单指数从2月份的49.9%降至48.8%。

采购量指数从2月份的47.1%升至48.6%。

要点：

3月份汇丰/MarkitPMI读数应与月份49.2%的均值相比较，因为2月份数据可能因春节效应而偏高。这样的话降幅没有看起来那么大，但仍超过1个百分点，表明制造业增长势头相对疲软。其原因可能是，继2011年四季度宏观政策较三季度放松之后，今年年初以来国内金融状况相对偏紧，而且出口增长疲软（尽管高盛全球领先指数有所回升，而该指数是中国出口的领先指标）。

我们认为，如果这一疲软走势得到实体经济硬指标的印证，那么政府将采取进一步措施放松金融状况，除非出口强劲反弹进而降低国内政策放松的必要性。我们目前预计未来数月出口环比增速将会反弹，但幅度不会非常大。

最近几周同业利率下降和部分农信社实行较低存款准备金率可能已经体现了政府放松政策立场的意愿。再次下调官方存款准备金率等进一步政策措施可能也会被采用。虽然政府未必很快降息，但我们认为降息的可能性最近已显著上升。我们维持今年两次对称降息、每次25个基点的预测。

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