高华证券月份指数进一步下降计划

更加无力承担这样毁灭性的可能。当然 高华证券：4月份GSAI指数进一步下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份高盛分析师指数(GSAI)下降6.5个点至42.7。成份指数也表现疲软，其中新订单和就业指数大幅下降。指数疲软符合自下而上指标（近期企业业绩报告中的收入状况）相对悲观的表现，也支撑了我们对本周ISM制造业和非制造业指数低于市场预测的预期。

与指数数据相比，分析师评论略显乐观。欧洲持续疲软仍是海外的主要风险因素。

4月份GSAI连续第二个月下降，从3月份的49.2降至42.7。成份指数表现疲软，其中新订单和就业指数的降幅尤其显著。

这总体符合自下而上（如收入预期）和自上而下（如地区性商业调查）指标近期的疲软走势。指数表现还支撑了我们对本周ISM制造业和非制造业指数低于市场预测的预期——我们的预测分别为50.0和53.0，而市场预测分别为50.9和54.0。

（需要说明的是，我们的GSAI总体指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与ISM2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是ISM供应商配送指数。

GSAI指数纳入了服务业和制造业。与ISM指数相同的是，指数高于50点理论上标志着经济增长，而指数低于50标志着经济收缩。不过，我们的分析显示GSAI指数为50时经济活动似乎更贴近趋势增速而不是零增长。）销售和发货量指数下降1.7点至42.9，为2012年11月以来的最低点，符合截至目前一季度业绩的疲软表现。新订单指数大幅下降8.6点至39.3，印证了上周耐用品订单疲软以及费城联储、纽约州和里士满联储调查中相关成份指数的下降。库存指数基本未变，仍为53.1。因此订单-库存缺口降至-13.7，表明未来需求和经济活动将更为乏力。

就业指数也表现疲软，下降10.6点至44.0。这是2011年6月以来的最大降幅，也是2012年12月以来的最低水平。就业指数下滑符合近期非农就业人口增长放缓及费城和里士满联储调查中就业成份指数的下跌走势。因此我们仍认为劳动力市场将缓慢复苏。对于周五公布的4月份就业数据，我们预计非农就业人口将增加150,000人——较3月份小幅改善，但仍低于约220,000人的11月-2月均值——失业率将维持在7.6%。

在通胀方面，由于大宗商品价格走低，原材料价格指数下降9.4点至40.6。产出价格指数上升9.1点至47.2，但仍低于50点关口。在3月份的小幅上升后，工资和劳动力成本指数降至52.9，可能反映了劳动力市场的疲软。鉴于经济持续疲软——尤其是劳动力市场——我们预计通胀将维持低位，并低于美联储2%的目标。